Elecciones legislativas, economía en recuperación, reforma tributaria, previsional y laboral, la administración de Trump en los Estados Unidos,  son algunos de los sucesos del 2017 que dejamos atrás y sientan las bases del próximo año.

Cómo todos, cuando se acerca fin de año, hacemos un balance general de lo sucedido, que cambió y que queremos cambiar. Para ello Central de Fondos habló con Gustavo Cañonero, Partner and Director de SBS Group para conocer cómo vivieron el año sus fondos y cómo ven que será el 2018.

A nivel general, “el escenario se presentó mucho más benigno de lo que originalmente podía anticiparse” ya que “la administración Trump encontró algunas dificultades para imponer su agenda de reformas, hecho que llevó a que las tasas de interés se mantuvieran planchadas”. A su vez en el plano local, “el resultado obtenido por el gobierno en las PASO sorprendió positivamente. Esto terminó de consolidar el momentum del gobierno, dando un fuerte respaldo a la agenda de reformas que proponía”. Sin embargo quedó pendiente la baja de la inflación, obligando al Banco Central, a mantener tasas altas, y el atractivo de los activos en pesos argentinos.

Central de Fondos: ¿Cómo actuaron ante los diferentes cambios sucedidos durante el año?

Gustavo Cañonero: En lo referido a renta fija buscamos realizar apuestas sobre el spread argentino y de mercado emergentes mediante la combinación de posturas en deuda diversificada y productos que nos permitieran cubrir el riesgo de suba en USTs( bonos en dólares de EE.UU). Por su parte, la duración de la cartera se fue modificando al calor de la percepción de riesgos locales. En ese sentido, fuimos moviendo la posición de bonos largos argentinos, agresivamente hacia el primer trimestre y después de las PASO, para terminar el año con una duración media y favoreciendo sólo algunos bonos en dólares de larga duración y emisiones de la Provincia de Buenos Aires.

En cuanto a renta variable, la administración de nuestra cartera se caracterizó por desvíos activos con relación a los índices de referencia. Nuestras apuestas estructurales vinieron de la mano de nuestros largos en el sector bancario, utilities, cortos en real estate y optimistas en papeles asociados a la posibilidad del desarrollo del mercado de capitales (BYMA&VALO). También tratamos con gran efectividad de capturar beneficios de eventos corporativos como el Split de GCLA/CVH y el IPO de LOMA.

CDF :Ante este panorama, ¿cómo cree que será el mercado el año próximo?

Cañonero: El escenario global de bajas tasas y mínima volatilidad debiera comenzar a endurecerse en 2018. En un contexto aún favorable para los países emergentes, especialmente en materia de abundante liquidez, la ratificada estrategia argentina de gradualismo seguirá sosteniéndose en el crédito externo sustentando un peso real apreciado. Un factor negativo a considerar en este sentido es que el programa financiero del gobierno se mostrará igual de abultado que en 2017 y deberá enfrentarse con un entorno en el que el posicionamiento global en Argentina tiene menos espacio para crecer sin nuevos flujos a las carteras emergentes. Por lo positivo, el gobierno ha logrado reformas importantes que pueden confirmar un control mucho más exigente del gasto público y fomentar la inversión privada, haciendo más sustentable el proceso actual. Al mismo tiempo, velando por la desinflación, el BCRA deberá sostener tasas reales altas creando un escenario ideal para las estrategias de carry en pesos.

CDF:  Con respecto a los instrumentos argentinos, ¿cómo ven la proyección hacia el 2018?

Cañonero: Con una perspectiva de mediano plazo apoyada en la reafirmación de una política económica que apunta a una reducción del déficit fiscal, con una disminución del peso del estado en la economía y una menor presión tributaria, seguimos optimistas con los activos argentinos. A los avances recientes conseguidos por el gobierno en el tema reformas deberán sumarse más iniciativas que permitan mejorar la competitividad global de la economía y aumenten la sustentabilidad, pero el gobierno pareciera contar con suficiente tiempo para ir avanzando con cautela, armando consensos, y otorgándole cierto grado de irreversibilidad a los cambios. Demás está decir que el desafío no dejará de ser importante, pero encontramos elementos para pensar que Argentina puede seguir construyendo una economía crecientemente sólida y vamos a apostar a ello, aunque con cautela y condicionados por los desarrollos que podamos presenciar en los mercados globales.

CDF: ¿Qué recomiendan para fin de año para empezar bien el 2018?

Cañonero: Noviembre y diciembre presentaron incrementada volatilidad. La incertidumbre que fueron generando las reformas propuestas por el gobierno explicó gran parte de los vaivenes del mercado, aunque también hizo su aporte la volatilidad externa y cierto efecto de fin de año, con toma de ganancias de un muy buen retorno anual.

Queda delineado un escenario ideal para estrategias en pesos (con cobertura activa en Rofex) y posiciones en bonos soberanos y sub-soberanos en el tramo medio de la curva, aunque tomando cobertura ante los crecientes riesgos externos (particularmente tasas). Al mismo tiempo, las acciones continúan representando una gran apuesta de cara al largo plazo, aunque el mercado debiera comenzar a presentar un mayor grado de selectividad.

En este contexto resaltamos las oportunidades en nuestros SBS Acciones FCI (107,5% YTD en ARS), SBS Crecimiento FCI (9,94% YTD en USD), y SBS Pesos Plus FCI (25,3% YTD en ARS).

Equipo CDF

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