Luego del ajuste de las metas inflacionarias a fines de 2017, esta semana le tocó al Banco Central (BCRA) dar a conocer sus cambios. Realizó un recorte en las tasas de Política Monetaria en 75 puntos básicos: de 28,75% a 28%. El mercado estaba atento a este comunicado, ya que esperaba una reducción mayor con un impacto quizás más significativo.
Sin embargo, el BCRA postuló que “será cauteloso en la adecuación de la política monetaria al nuevo sendero de desinflación”. Esto implicaría que acompañará con una política monetaria menos contractiva que la que se preveía antes.
Central de Fondos consultó a distintos administradores de fondos para saber cómo veían estos anuncios y si tendrían repercusión en sus fondos.
Pablo Waldman, Head of Strategy INTL GAINVEST nos comentó que para ellos Federico Sturzenegger, presidente del BCRA, tomó una decisión muy razonable. “Bajar la tasa muestra que acepta relajar la política monetaria. Al mismo tiempo, la magnitud de la reducción muestra un cierto grado de independencia.”
“De cara al futuro, esperamos que en el corto plazo se produzca un nuevo recorte de 75 puntos básicos en lo que sería una suerte de “gradualismo” monetario. Sturzenegger aceptó lo que no podía cambiar, el relajamiento de las metas, pero le imprime su sello personal y cuida las formas. ”
José Echagüe, Estratega de Consultatio Investments, ve positivo el comunicado, desde el punto de vista económico. “La decisión del BCRA no hay que mirarla sola. Además del recorte de 75 puntos básicos de la tasa, vimos que el BCRA va a reducir su asistencia al Tesoro a la mitad en términos nominales durante 2019”.
Según Echagüe la decisión de tasas deja traslucir que el Banco Central no solo la bajó menos (de lo esperado) sino que también podría llegar a bajarla más lentamente (a futuro). “Me parece que vamos a tener un verano de tasas todavía relativamente altas. El ciclo de baja de tasas probablemente va a tardar un poco más”. Lo que dejó muy en claro el BCRA es que no tiró la toalla, que va hacer lo que tenga que hacer para alcanzar esta nueva meta, la cual luce más cumplible, comenta el estratega.
A su vez, esto tiene una implicancia en el mercado. Para Echagüe, el tramo corto de la curva, va a seguir siendo atractivo. Con la pendiente de la curva de rendimientos hay más incertidumbre, “porque no sabemos muy bien que va a hacer el BCRA con el resto de los vencimientos de las Lebacs, pero a priori no me imagino que hoy sea un momento muy atractivo para comprar duración en la curva de dicho instrumento. No compraría Lebacs largas si no anticipo que el nivel general de tasas va a bajar pronto. ”
Otra noticia relevante de esta semana, las Letras de Liquidez del Banco Central en pesos a 7 días de plazo (Leliq). Ahí está la semilla de algo que probablemente veamos más adelante, cuenta Echagüe. ” Se puede ver un BCRA concentrándose mucho más en administrar la liquidez del sistema financiero, a través de instrumentos de muy corto plazo. Hoy tenemos Lebacs de hasta nueve meses, que no se hace en ningún lado del mundo. Si esto es así, probablemente lo que uno vaya a ver es que el plazo de las Lebacs empiece a reducirse y que, en todo caso, empiece a dejar espacio para que el Tesoro pueda empezar a endeudarse en Letes en plazos de 3 o 6 meses en adelante. Con lo cual yo creo que es otra razón que refuerza, invertir a corto plazo.”
Les dejamos un video donde podrán ampliar los conocimientos sobre el tema. Para ver el video entrar acá
Equipo CdF
